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  • 美团点评-W(3690.HK):吃喝玩乐全一条龙,构建O2
  • 日期:2020-03-21   点击:   作者:admin   来源:原创   字体:[ ]

  机构:东吴证券

  目标价:80港元

  投资要点:

  外卖营业:双寡头格局定,晋升“效力”为增加关键。19Q1美团外卖和饿了么二者算计市占率为98%,未来“运营效力”将成为晋升平平安台泉币化才华将成为角力重心,Q1为餐饮外卖旺季,美团完成支出107亿(+yoy52%),增加主要依附于泉币化率晋升至14.2%,未来估计全部外卖营业泉币化率将继续晋升:

  1)成本端:随着订单密度晋升,外卖日均生意笔数由17年的1120万单晋升至18年的1750万单;未来配送收集效力晋升,骑手成本有望降低,从而自营配送营业虚现盈利;

  2)提点率:外卖营业有助于商户降低每单成本,同时可添加商户获客量,未来平台关于商户的议价才华将晋升;

  3)告白营销助力外卖营业:外卖同质化竞争严重,商户未来关于告白需求将逐渐添加,高毛利营销营业有望带动外卖营业盈利增强。

  到店,酒店及旅游:在线营销效劳增加清晰,用户粘性逐渐养成。美团19Q1到店及酒旅营业支出44.92亿元(+yoy43.2%);GMV为464亿(+yoy15%),支出增速清晰高于生意额增速,“营销类”营业对支出的贡献后果逐渐晋升。估计未来全部到店团购营业将逐渐下滑,而高毛利的在线营销营业比重将晋升:

  1)商户端:流量红利消失,商户获客难度添加,告白投放需求将晋升;

  2)用户端:大众点评及美团在全部O2O生活效劳行业市占率晋升,用户数量和粘性均保持行业抢先,将成为商户告白投放首选。酒店营业:在开展早期,美团酒店用户以年轻散客为主,未来随着年轻用户发展,花费才华和关于酒旅的花费需求都将提高,叠加其曾经养成的应用粘性,有助于美团由低线向高星酒店浸透。

  创新营业:出行营业红利有望降低,ToB营业尚处于培养期。仰仗着“大众点评”和“美团”在O2O生活效劳市场的高市占率和高用户粘性,美团瓜熟蒂落可推动B真个商户衍生效劳,包罗餐饮办理系统(RMS),快驴进货(供应链),在线商户营销等。出行方面:19年起,随着摩拜单车大年夜范围折旧完成,网约车采取“聚合形式”,小象生鲜门店数量降低,估计新营业红利将大年夜幅收窄,全部泉币化才华将继续晋升。

  盈利猜测与投资评级:采取PS分部估值,估计美团2019年公道估值为4085亿元,约4609亿港币,对应股价为79.6港币。同时,思考EV/EBITDA估值,外卖营业发展性较好,未来盈利才华晋升空间较大年夜;到店及酒旅营业毛利较高,盈利才华可继续,估计公司全部19-21年EBITDA为-32/27/123.6亿,予以21年30xEV/EBITDA,对应市值为3708亿元,约4184亿港币,对应股价约72港币。综合而言,予以美团6个月目标价72--80港币,予以“买入”评级。(1人平易近币=1.1283港元)

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